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管涛:剧震之后美股将往何处去?老友记重聚

来源:理财知识网_一个学习理财知识的好网站!编辑:http://www.tycid.com2020-06-16 09:36点击:

意见领袖丨管涛(中银证券全球首席经济学家)

上周美股剧震说明,同样的基本面因素,市场会有不同的解读。我们不能绝对排除出现坏的结果。因此,投资者要在不确定性中把握确定性的机会,更多配置安全边际高的资产。在做多的同时,也要树立底线思维,做好市场回撤的心理和措施准备。

日前,我在《当代金融家》第五期上发表文章,基于美国次贷危机演变成全球金融海啸间隔了一年多时间的经验,提醒投资者不要轻信近期美股反弹是反转的观点,甚至不要轻信市场不会有新低的预判。

我做出上述判断的基本逻辑是,上次金融危机的传导链条是有毒资产。以房地产次级贷款为底层资产的有毒资产,先放倒了生产有毒资产的房贷机构,再放倒了购买有毒资产的金融机构。直到美联储、财政部出手,买走有毒资产,美国才走出危机。

以此类推,这次只要新冠肺炎病毒不除,美国就难以走出由此引发的经济金融危机,美股继续调整就难以避免。实际上,5月15日美联储发布半年度金融稳定报告时就预警:“如果疫情发展出人意料,造成的经济后果经事实证明更为不利,或金融体系再度出现紧张局面,那么资产价格仍容易出现大幅下跌。”

前文完成于4月中下旬。此后,美股延续了3月底以来的“水牛”行情,三大指数较3月23日最多反弹了近50%,其中纳指还创了历史新高。然而,上周(6月8日至12日)美股突然创下3月20日以来的最大周跌幅,给市场的狂热泼了一盆冷水(见图1)。这再次提醒我们,不能忽视美股二次调整的风险。

上周美股震荡主要拜6月11日单日大跌所赐。当日,道指、标普500和纳指分别下跌6.9%、5.9%和5.3%。据分析,美联储议息会议释放美国经济前景黯淡的预期,加之市场对于经济重启和抗议示威引发美国疫情反弹的担忧,触发了这次调整。其实,这些利空在市场上早已不是新闻。这是典型的多重均衡,即在给定条件下,金融市场既可能出现好结果,也可能出现坏结果。这次是坏结果的一次预演。

新冠病毒不除危机警报难解

显然,在发现疫苗或特效药之前,新冠疫情恐不会自动消失。现在,全球每天新增确诊病例10多万例,死亡病例数千人。欧美疫情上升风险初步得到控制,巴西、印度、俄罗斯、秘鲁、智利等新兴市场和发展中国家却疫情大暴发,成为新的震中。在疫情已得到控制的国家和地区,不排除因本土反弹或境外输入,疫情出现反复。又或是进入秋冬之际,又会有第二波传染。这不取决于美联储和财政部,也不取决于你信不信,而是取决于疾病专家,取决于科学。

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